国际基建REITs发展带来的启示

2021年01月08日

在以内循环为主的经济发展背景下,基建行业承担起了拉动我国经济增长的重任,但目前我国基建行业仍存在着区域发展不均衡、行业市场化程度不足、发展持续性低等问题。基建行业不仅需要相关政策的支持,更需要如供应链金融、REITs等金融科技的赋能。

 

在国际市场上,REITs的发展已经超过60年,行业已经进入到相对成熟的阶段,应用遍布发达市场和新兴市场。2020年,中国证监会、国家发展改革委相继发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》证监发〔2020〕40号文件、《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》〔2020〕54号文件,大力推动推动基础设施REITs在证券交易所公开发行交易。此举既是为了推动基建行业发展、刺激经济、应对下滑风险,更是为了促进金融科技在基建领域的创新。

 

1、国际基建REITs发展现状


REITs即不动产投资信托基金,以公募或私募的形势发行股份或收益凭证募集资金,并将资金投资于不动产等领域,由专门投资机构对不动产进行经营管理,将投资综合收益按比例分配给投资者。

 

REITs模式经过多年发展,在不同国家和地区的不同行业产生了深远的影响,而其影响最大的便是基建行业。从目前市场数据来看,在统计数据相对完整的44个国家或地区,截至2019年,合计上市了858个REITs项目,总市值约2.09万亿。其中仅仅美国地区的市值就达到约1.33万亿,占比超过一半。

 

近年来,随着基建REITs影响力的逐渐扩大,新加坡、印度、泰国等国家也都陆续推出基础设施REITs,案例涵盖了公路、机场、港口、通讯设施、能源管道、电力输送设施、等诸多领域。在近20年间,REITs市值规模得到快速增长,并且呈现出集中化的趋势。

 

2019年全球有十三个市场市值规模超百亿,分别为美国(1.33万亿美元)、日本(1514亿美元)、澳大利亚(1006亿美元)、英国(906亿美元)、法国(871亿美元)、新加坡(739亿美元)、加拿大(680亿美元)、中国香港(371亿美元)、西班牙(259亿美元)、南非(243亿美元)、比利时(206亿美元)、墨西哥(202亿美元)、泰国(105亿美元)。美国及亚太市场成为REITs发展的领头羊,拉动了整个行业的增长,同时呈现出了在应用越成熟的市场,REITs模式认可度越高的现象。

 


2、美国基建REITs发展经验


美国是REITs的诞生地,也是REITs运作模式最为成熟、市场最为发达的国家,虽然挑战者不断出现,但从目前的数据来看,美国发行的REITs产品种类、数量和资产规模在全球市场仍处在主导地位,对我国发展具备自身特色的REITs具备一定的参考价值。

 

美国REITs市场的繁荣建立在其不断扩张的宏观经济环境下,并受到税收优惠政策推动,在相关监管和法律法规的不断优化中快速发展,其中也经历了数个非常关键的节点。

 

1、1960年,REITs诞生于美国,《国内税收法典》提出符合要求的REITs分红部分免税,成为REITs发展的助推动力。

2、1993年《综合预算调整法案》认定养老金由受益人持有,纳入税惠范围,促使许多养老金大规模配置REITs。

3、2004年,时任总统布什签署美国《创造就业法案》,取消了所有国外投资者在投资美国公开交易的REITs产品时候的差别对待,鼓励和吸引了大量外资涌入美国资本市场。

4、2007年,美国国内税务局(Internal Revenue Service)以一事一议的批复信函方式确认了基础设施可以成为REITs的适格投资对象,由此开启了REITs投资基础设施的序幕。截至目前,美国国内税务局已经确认REITs可投资的基础设施领域包括:铁路、微波收发系统、输变电系统、天然气储存及输送管线、固定储气罐等等。

5、2015年《PATHACT》消除国外资金投资美国REITs障碍,并废除SEC上市REITs的惩罚性优惠股息规则。

 

我们可以发现,直到2007年,美国才推出基础设施REITs,在整个REITs行业的发展中出现的时间相对较晚。但从市值规模来看,截止2020一季度,基础设施REITs已经成为美国REITs中规模最大的一类,合计市值约1803亿美元,居各类REITs之首。

 


美国基础设施REITs大体可以分为两类,即广义基建类REITs和狭义广义基建类REITs。广义基建类REITs包括了基础设施、数据中心、自建仓储、工业等四类REITs,狭义基建类RETIs即基础设施类REITs,包括通讯、电力、能源类产品。

 

截至2020年一季度,广义基建类REITs总市值约4576亿美元,占整体比重约44%。狭义基建类REITs在美国亦起步较晚,于2012年上市,近年来得到较大发展,至Q1市值规模已达1803亿美元,单体规模约300亿美元。



3、我国基建REITs发展启示


基建REITs在一定程度上填补了市场空白,不但可以促进新经济生长动力的出现,更可以增加市场就业岗位。我国基础建设项目体量大,广义基础设施投资新增为17万亿水平,存量的基础设施投资超过100万亿,发展基建REITs的市场空间巨大,对我国未来内循环经济发展和就业稳定有着重要的意义。


 

基建设施类REITs为基建类企业开拓了新的融资渠道,基础设施有着建设周期长、投资数额大、投资回收期长的特点,基建项目建设和运营时间往往长达10-30年,因此往往会由地方政府主导项目推进。但这也导致行业市场化程度不足,资源无法得到最有效率的配置,持续性不足,限制了行业的发展。

 

基建REITs可以将现金流情况好的基建存量资产提前进行变现,释放我国积累了百万亿量级的存量基建资产,缓解反哺短期融资需求,不但可以盘活企业资产,更可以重新激活企业活力,促进我国基础设施领域的长效发展。

 

当前,我国地方政府隐性债务问题堆积,风险逐渐加大,基建央企的资产负债率也不断上升,而基建REITs可以增加企业融资渠道,帮助基建央企调整资产负债结构,有效降低企业或地方政府的资产负债率,改善投资主体单一造成的城市基础设施发展滞后情况。



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